외환 쌍 변동성

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한국금융연구원의 박해식 연구위원과 국민대학교 송치영 교수가 공동 작업한 주요 내용입니다.참고하시기 바랍니다. 최근 외환시장 개입효과를 분석하는 실증연구는 시장개입이 환율의 수준에 미치는 영향과 함께 환율의 변동성에 미치는 영향도 중시하고 있다. 이는 현실세계에서이루어지고 있는 시장개입이 환율의 추세에 영향을 미치고자 하기도 하지만 외환 쌍 변동성 환율의 단기적 급등 또는 급락을 방지하기 위한 미세조정(smoothing operation)의 성격도 가지고 있기 때문일 것이다. 따라서 환율의 변동성을 축소하는 시장개입은 성공적인 개입이라고 할 수 있는 반면에 환율의 변동성을 확대하는 시장개입은 오히려외환시장의 불안정성을 악화시키는 실패한 정책이라고 할 수 있다.본 연구에서는 일본 외환당국의 구두개입이 엔/달러 환율의 변동성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 2000년 1월 1일~2003년 8월 31일간 발생한일본 외환당국의 구두개입 자료를 GARCH 모형과 요소 GARCH 모형에 적용하였다. 본 연구의 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 일본 외환당국의 구두개입은 엔/달러 환율의 변동성을 증가시키는 역할을 하였다. 둘째, 구두개입의 환율변동성 확대효과는 일시적이지 않고 장기간 지속되는 것으로 나타났다. 셋째, 구두개입을 주체별로 구분하여 환율변동성에 미치는 영향을 분석해 본 결과, 구두개입이 환율변동성에 미치는 효과는 중앙은행보다는 재무성 관료가 시장에 개입할 때더 큰 것으로 조사되었다. 넷째, 구두개입을 형태별로 구분할 경우 순풍적 구두개입은 엔/달러 환율의 변동성을 확대하였으나 역풍적 구두개입은 엔/달러 환율의 변동성에 유의한 영향을 미치지 못하였다. 다섯째, 전날에 이어 적어도 이틀 연속적으로구두개입이 발생하면 엔/달러 환율의 변동성이 더욱 확대되었다. 끝으로, 구두개입과는 달리 일본 외환당국의 실제개입은 엔/달러 환율의 변동성을 축소하는 것으로나타났으며 그 효과도 오래 지속되는 것으로 분석되었다.본 연구의 실증분석 결과는 일본 외환당국이 매우 자주 사용하고 있는 구두개입이 엔/달러 외환시장의 안정성을 촉진하기보다는 오히려 환율의 불안정성을 증가시키었다는 것을 외환 쌍 변동성 시사한다. 외환당국이 외환시장에서 외환매매에 직접 참가하는 실제개입은 외환위험 관리, 외환당국의 신뢰성 유지, 시장금리 및 통화량의 변화를 통한거시경제적 영향 등의 적지 않은 비용을 수반하기 때문에 위기 상황이 아니면 자주사용할 수 있는 정책수단이 될 수 없다. 따라서 일본 외환당국은 대신에 비용이 매우작은 구두개입을 일상적으로 이용하고 있다. 그런데 본 연구에 따르면 이와 같은구두개입이 엔/달러 외환시장의 가격변동성 감소를 통해 외환시장의 안정성 회복에 기여하기보다는 오랜 기간에 걸쳐 환율변동성을 증가시키는 부작용을 낳은 것으로 밝혀졌다.지난 수년간 우리나라는 급격한 원화강세를 경험하였다. 이에 대응하여 우리나라외환당국은 2004년까지 공격적인 실제개입을 통해 원화강세를 저지하려고 노력하였다. 그러나 이러한 적극적인 실제개입은 외평기금의 고갈, 외환보유액의 급증 등에따른 논란을 불러 일으켰다. 최근 외환보유액이 크게 증가하면서 적정 외환보유액에 대한 논란이 제기되고 안전성보다는 수익성 위주로 외환보유액을 운용할 필요가 있다는 주장이 나온 데에는 원화강세를 저지하기 위한 우리나라 외환당국의 공격적인 달러화 매입정책에 전혀 책임이 없다고 할 수 없다. 이러한 우려가 제기되면서 2005년부터 우리나라 외환당국은 실제개입을 자제하고 구두개입을 통해 환율에 영향을 미치려는 정책으로 전환하였다. 하지만 본 연구에서 시도한 일본의 사례연구에 따르면 구두개입은 환율변동성을 확대시켜 외환시장을 오히려 불안하게만드는 위험을 안고 있는 반면에 실제개입은 환율변동성 축소에 기여할 수 외환 쌍 변동성 있다.일본의 사례가 반드시 우리나라 외환시장에 그대로 적용될 수 있다고 보기는 어렵지만 이러한 실증분석 결과는 우리나라 외환당국의 시장개입 정책의 목적이 환율변동성 축소를 통한 외환시장의 안정성 확보에 있다면 구두개입보다는 실제개입이 더 효과적일 수 있음을 간접적으로 시사한다고 하겠다.[한국금융연구원의 박해식 연구위원, 국민대학교 경제학부 송치영 교수]

[뉴스핌 베스트 기사]

[단독] 민주, 코로나 확산에 8·28 전당대회 현장 대신 온라인으로 투표키로 [서울=뉴스핌] 고홍주 기자 = 코로나19 확진자가 다시 증가하며 내달 외환 쌍 변동성 28일 열리는 더불어민주당 전당대회에서 대의원들이 현장 투표 대신 온라인으로 투표한다. 27일 뉴스핌 취재를 종합하면 민주당 선거관리위원회는 전날(26일) 회의를 열고 오는 8월 27~28일 이틀간 진행되는 서울·경기 지역 및 전국대의원 투표를 온라인으로 진행하는 안을 의결했다. [서울=뉴스핌] 최상수 기자 = 12일 서울 여의도 국회에서 더불어민주당 중앙당선거관리위원회 2차 회의가 열린 가운데 도종환 위원장이 회의를 진행하고 있다. 2022.07.12 [email protected] 민주당 관계자는 "코로나 확산세 때문에 8월 27~28일 진행되는 서울·경기 시도당 대의원대회와 전국대의원대회 투표를 온라인으로 진행하기로 했다"고 말했다. 당초 민주당은 코로나 일상회복 단계에 접어든 후 외환 쌍 변동성 처음 열리는 전당대회인 만큼 합동연설회와 대의원 투표를 현장에서 진행할 예정이었다. 하지만 확산세가 심상치 않아 대의원 수가 1000명이 넘는 서울·경기 합동토론회와 전국대의원대회 투표는 온라인 방식으로 변경했다는 설명이다. 다만 오는 28일 열리는 예비경선과 나머지 지역들의 대의원대회는 앞서 공지된 대로 현장 투표로 치러진다. 이 관계자는 "예비경선이 당장 하루 앞으로 다가온 만큼 방식을 바꾸기는 어렵다고 봤다"며 "확진된 후보는 화상연결로 토론에 참여할 수 있도록 했다"고 설명했다. 이 안은 이날 열리는 비상대책위원회의 최종 의결을 거쳐 확정될 방침이다. [email protected] 2022-07-27 08:42

뉴스

공식 구두개입이 나온 후 인 오후 2시52분 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전 거래일 대비 15.6원 오른 1284.5원에 거래중이다.

이에 앞서 3월 7일에도 원·달러 환율이 장중 1227.60원까지 오르자 "최근 대외 여건 변화에 따른 역외의 투기적 움직임이나 역내 시장참가자들의 과도한 불안 심리가 있는지 모니터링하고 있다"며 구두개입에 나섰다.

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기사내용 요약
올 들어 세번째 구두개입

[서울=뉴시스] 정병혁 기자 = 우리나라 외환보유액이 한 달 사이 16억 달러 가까이 줄어든 것으로 나타난 7일 오전 서울 중구 하나은행 위변조대응센터에서 직원이 달러를 확인하고 있다. 한국은행에 따르면 5월 말 기준 우리나라 외환보유액이 4477억1000만달러로, 4월 말 4493억달러보다 15억9000만달러 줄었으며, 3월말 이후 3개월째 감소세를 보이고 있다. 2022.06.07. jhope@newsis.com

[서울=뉴시스] 정병혁 기자 = 우리나라 외환보유액이 한 달 사이 16억 달러 가까이 줄어든 것으로 나타난 7일 오전 서울 중구 하나은행 위변조대응센터에서 직원이 달러를 확인하고 있다. 한국은행에 따르면 5월 말 기준 우리나라 외환보유액이 4477억1000만달러로, 4월 말 4493억달러보다 15억9000만달러 줄었으며, 3월말 이후 3개월째 감소세를 보이고 있다. 2022.06.07. [email protected]

[서울=뉴시스] 류난영 기자 = 원·달러 환율이 1290원대에 육박하자 외환당국이 두 달 만에 또다시 구두개입에 나섰다.

외환당국 관계자는 13일 "정부와 한국은행은 최근 국내 외환시장에서 원화의 과도한 변동성에 대해 각별한 경계감을 가지고 모니터링하고 있다"며 "외환당국은 시장 내 심리적 과민반응 등으로 쏠림 현상이 심화되지 않도록 노력해 나가겠다"고 밝혔다.

외환당국이 공식 구두개입에 나선 것은 지난 3월 7일, 4월 25일 이후 두 달 만이다. 올해 들어 세 번째다.

공식 구두개입이 나온 후 인 오후 2시52분 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전 거래일 대비 15.6원 오른 1284.5원에 거래중이다. 큰 폭의 움직임 없이 이날 장중 저가인 1280.0원 보다 높은 수준을 유지하고 있다.

앞서 외환당국은 지난 4월 25일 장중 1250.1원까지 치솟으며 전 거래일 기록한 연중 최고기록(1245.4원)을 경신하자, 구두개입에 나선 바 있다. 이에 앞서 3월 7일에도 원·달러 환율이 장중 1227.60원까지 오르자 "최근 대외 여건 변화에 따른 역외의 투기적 움직임이나 역내 시장참가자들의 과도한 불안 심리가 있는지 모니터링하고 있다"며 구두개입에 나섰다.

외환당국이 올 들어 세 차례나 구두개입에 나섰다는 것은 그만큼 쏠림현상과 원화약세가 심해 졌다는 것을 뜻한다. 실제로 올해 이전에는 구두개입에 나선 경우가 2020년 3월 24일 이후 전혀 없었다.

환율이 크게 뛰어오른 것은 미 소비자물가가 큰 폭으로 오르면서 미 연방준비제도(Fed·연준)의 긴축 경계감이 커지고 있기 때문이다. 13일 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 장중 1288.90원까지 치솟았다. 이는 지난달 12일 기록한 연중 고가(종가 기준 1288.6원)를 넘어선 것이다. 환율이 1280원대로 올라선 것은 지난달 16일(1284.10원) 이후 18거래일 만으로, 기간으로 보면 약 한 달 만이다.

10일(현지시간) 미 노동부는 5월 소비자물가지수가 전년동월대비 8.6% 올랐다고 밝혔다. 이는 지난 3월 기록한 8.5%를 뛰어 넘는 수치로, 1981년 12월(8.9%) 이후 41년 만에 가장 높은 수준이다. 월스트리트저널(WSJ) 전문가 전망치이자 전월치인 8.3%도 넘어섰다. 근원 외환 쌍 변동성 소비자물가 역시 6.0% 상승해 예상치(5.8%)를 웃돌았다. 이에 따라 투자자들 사이에서 인플레이션 피크아웃(정점)에 대한 기대가 옅어지고, 미 연준의 강도 높은 긴축에 대한 우려를 키웠다.

미 연준의 기준금리를 한번에 0.75%포인트 인상하는 '자이언트 스텝' 우려도 제기되고 있다. FOMC를 앞두고 경계감이 커지고 있다는 점도 달러 강세로 이어지고 있다.

12일(현지시간) 미 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 연방기금(FF) 금리 선물 시장에서 미 연준이 6월 회의에서 금리를 0.75%포인트 인상 가능성이 종전 3.6%에서 40.3%로 크게 높아졌다. 0.5%포인트 인상할 가능성이 59.7%로 나타났다.

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"외환시장 변동성 감소에 기여할 것"

시중은행들은 정부가 19일 발표한 외환건전성 제고방안에 대해 금융위기 재발 방지를 위해 필요한 조치라고 평가하면서도 수익감소 등에 대해 우려의 외환 쌍 변동성 목소리를 냈다.

전문가들은 이번 조치가 앞으로 국내 외환시장의 변동성을 줄이는데 기여할 것으로 봤으며 당장 원·달러 환율에는 큰 영향을 미치지 않을 것으로 관측했다.

◇ 은행들 "위험은 완화..역마진 우려"

은행들은 정부의 외환 건전성 규제 강화로 외화유동성 관련한 위험은 크게 줄겠지만, 일정 정도 손실이 발생할 것이라며 우려했다.

외환건전성 제고 방안에 따르면 은행들은 내년 7월부터 총외화자산의 2% 이상을 미국 국공채 등 신용도 A등급 이상의 외화 안전자산에 투자해야 한다.

은행들은 미국 국공채 등의 안전자산 투자를 늘리게 되면 조달금리보다 수익률이 떨어져 일정 부분 역마진이 불가피하다며 불만을 토로했다.

A은행 외환 쌍 변동성 관계자는 "안전자산 수익률은 한국의 조달금리보다 낮아서 은행들은 일정 부분 역마진에 따른 손실을 볼 것으로 예상한다"고 말했다.

이 은행의 또 다른 담당자는 "금융위기 때라면 규제를 강화하는 것이 바람직하지만, 시장 여건이 호전됐는데 굳이 규제를 강화할 필요가 있는지 모르겠다"고 언급했다.

B은행 관계자는 "외국채권은 규제 강화에 따른 투자 수요가 늘어나 가격이 올라갈 수 있다"며 "국내 기업이나 공기업, 국책은행이 해외에서 발행하는 채권에도 투자할 수 있도록 해줘야 한다"고 말했다.

일각에서는 이번 규제 강화에도 은행들의 부담은 크지 않다는 의견도 나왔다.

C은행 관계자는 "은행 입장에서는 이 정도 수준은 큰 무리 없이 달성할 수 있다"며 "이번 조치는 시장 리스크를 줄여준다는 점에서 긍정적"이라고 말했다.

D은행 자금 담당자는 "국내 은행권의 재무건전성을 높이고 향후 여건변화에 선제로 대응하기 위한 조치"라고 평가했다.

그는 다만 "외환관련 규제는 거시적인 안목으로 접근해 신중하게 결정될 사안"이라고 강조한 뒤 "자칫하면 비율 준수를 위한 무리한 유동성 관리로 국가적 비용 증가와 대고객 비용 전이와 같은 부작용을 초래할 수 있다"고 덧붙였다.

◇"외환시장 변동성 줄이는데 도움"

외환 전문가들은 선물환 거래 억제 방안이 외환시장의 변동성을 줄이는 데 도움이 될 것으로 예측했다.

이 방안에 따르면 조선사 등 수출업체들이 할 수 있는 선물환거래가 실물거래의 125% 이내로 제한된다.

수출물량을 크게 초과하는 수출업체들의 선물환 과매도는 최근 몇 년간 국내 외환시장의 불안 요소로 꼽혀왔다.

특히 2006년 이후 수출이 많이 늘어난 조선업체를 중심으로 선물환 매도가 크게 늘어났다.

통상 수주부터 선박인도까지 3~4년이 걸리는 조선업체들은 환위험을 피하고자 은행에다 수출물량에 해당하는 선물환을 나눠 팔게 된다.

이들 업체로부터 선물환을 매입한 은행들도 환율 변동 위험을 피하기 위해 선물환 매입분만큼 해외에서 달러로 차입하게 되고 이는 국내 달러 공급으로 이어져 환율 하락 요인으로 작용했다.

이 과정에서 일부 수출업체들은 투기적 목적으로 수출물량 이상으로 선물환을 과매도하기도 했다.

시중은행 외환담당자는 "과거 수출업체들의 선물환 과매도로 인해 환율 변동성이 컸으나 이번 규제가 잘 지켜진다면 금융위기가 재발하더라도 국내 외환시장이 받는 충격이 덜할 것"이라고 평가했다.

외환은행 서정훈 박사는 "선물환 과매도는 금융위기 상황에서 유동성 위기를 가져오는 불안 요인이 될 수 있다"면서 "이번 규제를 통해 환율 하락 압력을 둔화하는데 도움이 될 것"이라고 말했다.

또 다른 은행 관계자는 "그동안 은행권의 선물환 거래 규모를 봤을 때 `125% 룰'은 강도가 높지 않다"면서 "개별 은행 영업에 미치는 영향은 크지 않을 것"이라고 말했다.

다만 그동안 선물환 영업에 치중했던 일부 은행은 수수료 수입 등 비이자 부문 수익에 영향을 받을 외환 쌍 변동성 것이라는 관측이다.

이번 규제가 원·달러 환율에는 큰 영향을 미치지 못할 것으로 예측했다.

우리선물 변지영 연구원은 "이번 규제 내용은 그동안 충분히 예상됐던 수준으로 이미 시장에 선반영됐다"면서 "환율에 크게 영향을 미치지는 못할 것"이라고 말했다.

증시 부진에…상반기 주식 결제대금 27% 급감

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입력 : 2022-07-20 17:58 ㅣ 수정 : 2022-07-20 17:58

상반기 주식 결제대금 203.9조
변동성 적은 채권은 1.3% 감소
장내 주식 거래대금은 37.5%↓

증권결제대금 현황. 한국예탁결제원 제공

▲ 증권결제대금 현황. 한국예탁결제원 제공

글로벌 긴축 기조와 우크라이나 사태 등으로 인한 증시 부진에 올 상반기 주식 결제대금이 급감했다.

한국예탁결제원이 올해 상반기 주식 결제대금은 203조 9000억원으로 지난해 상반기(280조 3000억원)보다 27.3% 감소했다고 20일 밝혔다. 지난해 하반기(230조 6000억원)와 비교해도 11.6% 줄어든 수치다.

유형별로 보면 장내 주식 결제대금은 92조 7000억원으로 1년 전 같은 기간(130조 3000억원)과 비교해 28.9% 줄었다. 장내 주식 거래대금은 2605조 6000억원으로 1년 사이 37.5%나 감소했다. 거래대금은 거래일 기준 시장에서 매수·매도된 총금액, 결제대금은 거래대금 청산 이후 실제 지급된 금액을 의미한다. 장외 주식 기관 결제대금은 111조 2000억원으로 지난해 상반기(150조원)보다 25.9% 줄었다.

주식에 비해 변동성이 적은 채권의 경우 감소폭이 적었다. 상반기 채권 결제대금은 3446조원으로 지난해 상반기(3492조 4000억원)보다 1.3% 감소했다. 장내 채권시장만 놓고 보면 상반기 결제 대금은 300조 4000억원으로 1년 전 같은 기간(345조 4000억원)과 비교해 13% 감소했다. 다만 직전 분기(293조 1000억원)보다는 2.5% 증가했다. 장외 채권 기관 결제대금은 3145조 6000억원으로 지난해 상반기(3147조원)보다 0.1% 감소했다.


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