지수 현물

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Inflight connectivity is about getting data to and from a passenger’s laptop, or getting their voice to the right ear, wherever that might be. The technology behind it may not be interesting to passengers, but it is technological developments, such as TriaGnoSys’ new GSM roaming solution, that drive increased efficiencies, reduce costs and thereby enable airlines to offer more connectivity to more people.”
- Axel Jahn, Managing Director, TriaGnoSys

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본 논문은 우리 나라 주가지수 현물시장과 주가지수 선물시장간의 정보흐름(information flow)을 보다 정확히 파악하기 위하여 두 가지 모형을 고려하였다. 첫째, 현물시장과 선물시장의 수익률은 본인 및 상대방 시장의 과거(lagged) 수익률뿐만 아니라 상대방 시장의 동기간(contemporaneous) 수익률에도 영향을 받기 때문에 양 시장수익률간에 동적인 결합 연립방정식 모형을 설정하여 3단계 최소자승법을 적용하였다.둘째, 양 시장간의 선도-지연 관계는 수익률뿐만 아니라 수익률의 변동성변화까지도 고려해야 하기 때문에 이변량 GARCH모형(bivariate GARCH model)을 사용하였다.첫 번째 모형의 분석 결과를 보면, 동기간의(contemporaneous) 선물수익률과 현물수익률은 상호 밀접히 연관되어 있으며, 선물수익률과 현물수익률 모두 상대방 시장의 수익률에 의해 상당히 오랜 기간 영향을 받는 것으로 나타났다. 현물수익률의 경우에는 선물수익률이 약 40분 정도 선도하는 것으로 나타났으며, 선물수익률의 경우에는 현물수익률이 약 30분 정도 선도하는 것으로 나타나, 일방적인(unidirectional) 선도관계가 아님을 발견하였다.이변량 GARCH모형을 사용하여 분석한 결과를 보면, 현물수익률과 선물수익률간의 관계만을 볼 때는 두 시장간의 정보의 흐름이 비대칭적으로 보일 수도 있으나 변동성 관계를 함께 고려하면 두 시장간 정보흐름의 패턴이 보다 대칭적이라는 것이고, 현물시장과 선물시장의 일중변동성(intraday volatility) 사이에 선도-지연 관계가 일중수익률(intraday return) 사이에 선도-지연 관계보다 강하다는 것을 발견하였다.일중변동성을 함께 고려한 일중수익률간의 선도-지연관계를 보면, 선물시장은 현물시장을 강하게 선도하는 것으로 나타났으나, 현물시장이 선물시장을 선도하는 것은 단정하기 어렵고 또 선도한다고 하더라도 그 정도는 훨씬 미미하다고 할 수 있다. 또한 양 시장 모두 과거 조건부 변동성(conditional volatility)이 자신의 현재 변동성에 큰 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 시장간에도 의존성이 높아 과거 한 시장의 변동성은 다른 시장의 변동성에 많은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 아울러 양 시장 모두 해당시장의 과거 수익률충격(return shocks)은 해당시장의 변동성을 증가시키며, 한 쪽 시장에서 수익률충격이 왔을 때 다른 시장에도 충격을 주어 변동성을 증가시키는 것으로 나타났다.

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초록(한국어)

본 논문은 우리 나라 주가지수 현물시장과 주가지수 선물시장간의 정보흐름(information flow)을 보다 정확히 파악하기 위하여 두 가지 모형을 고려하였다. 첫째, 현물시장과 선물시장의 수익률은 본인 및 상대방 시장의 과거(lagged) 수익률뿐만 아니라 상대방 시장의 동기간(contemporaneous) 수익률에도 영향을 받기 때문에 양 시장수익률간에 동적인 결합 연립방정식 모형을 설정하여 3단계 최소자승법을 적용하였다. 둘째, 양 시장간의 선도-지연 관계는 수익률뿐만 아니라 수익률의 변동성변화까지도 고려해야 하기 때문에 이변량 GARCH모형(bivariate GARCH model)을 사용하였다. 첫 번째 모형의 분석 결과를 보면, 동기간의(contemporaneous) 선물수익률과 현물수익률은 상호 지수 현물 밀접히 연관되어 있으며, 선물수익률과 현물수익률 모두 상대방 시장의 수익률에 의해 상당히 오랜 기간 영향을 받는 것으로 나타났다. 현물수익률의 경우에는 선물수익률이 약 40분 정도 선도하는 것으로 나타났으며, 선물수익률의 경우에는 현물수익률이 약 30분 정도 선도하는 것으로 나타나, 일방적인(unidirectional) 선도관계가 아님을 발견하였다. 이변량 GARCH모형을 사용하여 분석한 결과를 보면, 현물수익률과 선물수익률간의 관계만을 볼 때는 두 시장간의 정보의 흐름이 비대칭적으로 보일 수도 있으나 변동성 관계를 함께 고려하면 두 시장간 정보흐름의 패턴이 보다 대칭적이라는 것이고, 현물시장과 선물시장의 일중변동성(intraday volatility) 사이에 선도-지연 관계가 일중수익률(intraday return) 사이에 선도-지연 관계보다 강하다는 것을 발견하였다. 일중변동성을 함께 고려한 일중수익률간의 선도-지연관계를 보면, 선물시장은 현물시장을 강하게 선도하는 것으로 나타났으나, 현물시장이 선물시장을 선도하는 것은 단정하기 어렵고 또 선도한다고 하더라도 그 정도는 훨씬 미미하다고 할 수 있다. 또한 양 시장 모두 과거 조건부 변동성(conditional volatility)이 자신의 현재 변동성에 큰 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 시장간에도 의존성이 높아 과거 한 시장의 변동성은 다른 시장의 변동성에 많은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 아울러 양 시장 모두 해당시장의 과거 수익률충격(return shocks)은 해당시장의 변동성을 증가시키며, 한 쪽 시장에서 수익률충격이 왔을 때 다른 시장에도 충격을 주어 변동성을 증가시키는 것으로 나타났다.

초록(외국어)

This paper tries to find the information flow between KOSPI200 Index and KOSPI200 Futures more accurately by considering two models. First, three-stage least-squares regression is used to estimate lead and lag relationships based on the representation of a simultaneous-equations model because futures and cash returns may affect each other contemporaneously. Secondly, a bivariate GARCH model is used because the lead- lag relationships between the 지수 현물 two markets should consider not only return itself but also return volatility. The results from the first regression suggest that KOSPI200 futures returns and the index are simultaneously related and that the lead from futures to cash returns extends for about 40 minutes and the lead from cash to futures returns extends for about 30 minutes, which means the lead-lag relationship between the two markets are not unidirectional. I find from the analysis of a bivariate GARCH model that the information flow between the two markets is rather symmetrical when the volatility relationships are also considered, although it seems non-symmetrical when the returns relationships alone are considered. I also find a much stronger dependence in both directions in the volatility of returns between the cash and futures markets than that observed in the returns alone. When I consider intraday volatility as well in the lead-lag relationship between the two markets, KOSPI200 futures markets strongly lead index markets but KOSPI index do not lead futures markets. Evidence also suggests strong intermarket dependences in the conditional volatilities and in the return shocks. So the results have implications for understanding the pattern of information flows between the two markets.

earticle

주가지수선물가격과 옵션가격의 동적관련성에 관한 연구 - KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 -

The Price Dynamics in Futures and Option Markets -based on KOSPI200 stock index market-

This study investigates the dynamic relationship between KOSPI200 stock index and stock index futures and stock index option markets which is its derived from KOSPI200 stock index. We use 5-minutes rate of return data from 2012. 06 to 2014. 12. To empirical analysis, this study use autocorrelation and cross-correlation analysis as a preliminary analysis and then following Stoll and Whaley(1990) and Chan(1992), the multiple regression is estimated to examine the lead-lag patterns between the stock index and stock index futures and option markets by Newey and West's(1987) Empirical results of our study shows as follows. First, there exist a strong autocorrelation in the KOSPI200 stock index before 10minutes but a very weak autocorrelation in the stock index futures and option markets. Second지수 현물 , 지수 현물 there is a strong evidence that stock index future and option markets lead KOSPI200 stock index in the cross-correlation analysis. Third, based on the multiple regression, the stock index futures and option markets lead the stock index prior to 10-15 minutes and weak evidence that the stock index leads the future and option markets. This results show that the market efficient of KOSPI200 stock index market is improved as compared to the early stage of stock index future and option market.

자본시장에서의 동적관련성(dynamic relationship)이란 동일한 자산이 상호 밀접하게 연관되어 있는 서로 다른 시장에서 거래되는 경우 새로운 정보가 가격에 반영되는데 있어 시장들 간에 시간적 차이가 존재함을 의미한다. 시장들 간의 정보전이효과에 대한 특성을 분석하는 것은 시장효율성과 관련한 시장의 미시구조적인 특성을 밝히는데 중요한 의미를 가진다. 이를 위해 본 연구에서는 KOSPI200 주가지수현물시장과 파생상품시장들 간의 가격적 동적관련성에 관해 분석을 하였다. 구체적으로는 지수 현물 현물시장과 선물시장 간의 선-후행관계, 그리고 현물시장과 옵션시장 간의 선-후행관계를 분석하였다. 분석기간은 2012년 06월부터 2014년 12월까지이며, 이 기간 동안 5분 단위로 측정된 거래자료를 이용하여 산출된 수익률을 분석에 이용하였다. 실증적 분석을 위해 각 수익률 시계열에 지수 현물 대해 자기상관관계분석, 두 시계열 간의 교차상관관계분석 그리고 시계열 간의 회귀분석을 통해 시장들 간의 동적관련성을 단계적으로 분석하였다. 주요한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 현물지수의 경우 약 10분 전부터 자기상관관계가 존재하지만 선물가격과 옵션가격의 경우에는 약한 자기상관관계가 존재하는 것으로 지수 현물 나타났다. 둘째, 교차상관관계분석에서 선물 및 옵션가격이 약 15분 정도 현물수익률에 선행하는 경향이 강하게 나타나고 있으며, 현물지수가 선물가격과 옵션가격에 선행하는 경향은 약한 것으로 나타났다. 셋째, 다중회귀분석을 통한 결과에서 선물가격은 10-15분 전부터 현물가격에 선행하여 정(+)의 방향으로 영향을 미치며, 현물가격은 선물가격에 약 5분 정도 선행하는 것으로 나타났다. 옵션가격의 경우 약 5-10분 정도에서 현물가격에 선행하고 있으며, 현물가격이 옵션가격에 선행하는 정도는 아주 약한 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 선물 및 옵션시장이 개설된 이후 약 11개월 동안의 자료를 이용하여 분석한 김찬웅과 문규현(2001)의 연구결과와 비교하면 선물가격 및 옵션가격이 현물지수에 선행하는 지수 현물 시간이 약 10분정도 단축되었으며, 현물지수가 선물가격 및 옵션가격에 선행하는 시간은 약 5분 정도 단축된 것으로 나타났다. 이는 파생상품시장의 개설된 초기에 비해 약 20년이 지난 시점에서 KOSPI200 주가지수현물시장과 파생상품시장 간의 시장효율성이 다소 향상된 것을 의미한다고 볼 수 있다.


Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구
Ⅲ. 자료와 연구방법
1. 자료
2. 연구방법
Ⅳ. 분석결과
1. 기초통계분석
2. 자기상관관계분석
3. 교차상관관계분석
4. 선-후행관계분석
V. 결론
참고문헌
Abstract

지수 현물

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Inside View

Inflight connectivity is about getting data to and from a passenger’s laptop, or getting their voice to the right ear, wherever that might be. The technology behind it may not be interesting to passengers, but it is technological developments, such as TriaGnoSys’ new GSM roaming solution, that drive increased efficiencies, reduce costs and thereby enable airlines to offer more connectivity to more people.”
- Axel Jahn, Managing Director, TriaGnoSys

외국인 매수세에 현물보다 비싸진 주가선물…"기관 순매수 유발"

(서울=연합뉴스) 이지헌 기자 = 금융당국이 지난 3월 공매도 금지 조처를 내린 후 처음으로 코스피200 선물이 현물 가격을 웃도는 '콘탱고' 현상이 벌어졌다.

4일 한국거래소 등에 따르면 지난 3일 코스피200 선물은 적정 이론가격 대비 0.15포인트 고평가됐다.

미니코스피200 선물도 같은 날 이론가격 대비 0.14포인트 고평가를 나타냈다.

콘탱고란 선물 가격이 현물 가격보다 높은 현상을 말한다. 상품 선물시장에선 보유비용 등을 이유로 콘탱고 현상이 일반적으로 나타나지만, 주가지수 선물시장에선 차익거래가 발생하기 때문에 가격 괴리가 오래가지 않는다.

전문가들은 외국인이 국내 증시를 낙관하며 지수선물을 매입해 이런 현상이 나타난 것으로 판단한다.

김동완 유진투자증권[001200] 연구원은 "외국인 입장에선 선물 고평가에도 불구하고 선물을 매수한 것"이라며 "이는 외국인의 투자 심리가 단기적으로나마 긍정적으로 돌아섰다는 신호로 해석된다"고 설명했다.

한편 3일 기관이 유가증권시장에서 주식을 1조1천345억원이나 순매수한 가운데 그 배경에 이런 콘탱고 현상이 있었기 때문이란 분석도 나온다.

현물가격이 선물가격보다 높은 '백워데이션'이 발생하면 현물을 공매도해 가격 괴리에 따른 차익을 챙길 수 있는데 공매도 금지 조치로 이런 차익거래가 어려워졌기 때문이다.

김 연구원은 "금융투자가 사상 최대 규모로 현물을 순매수한 이유는 선물 저평가 상태가 잦아짐에 따라 현물 잔고를 쌓아놓은 뒤 백워데이션 현상 발생 시 현물 잔고를 청산하려는 움직임으로 해석된다"고 덧붙였다.

장중 2,190선 돌파한 코스피

(서울=연합뉴스) 최재구 기자 = 4일 서울 명동 하나은행에서 직원들이 코스피 지수와 환율 등을 모니터하고 있다. 이날 오전 9시 4분 현재 코스피는 전 거래일보다 38.51포인트(1.70%) 오른 2,185.75를 나타냈다. 지수는 전 거래일보다 34.64포인트(1.61%) 오른 2,181.64로 출발한 뒤 장중 2,190선을 넘어서기도 했다. 2020.6.4 [email protected]


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